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Date de publication: 03/04/2026

 

Secteur : E-Pub
Marché : Euronext Growth
Ticker : ALDUX
Capitalisation :  9,4 M€
Opinion : Achat
Cours :  1,49 €
Objectif :  3,15 € vs 3,61 €
Potentiel :  +111,4%

Résultats 2025

  • CA supérieur à notre attente et résultats en ligne
  • Une bonne dynamique d’activité au S2 (+8%)
  • Une marge d’EBITDA toujours élevée (17,1% du CA)
Actualité
Adux annonce pour 2025 un CA de 24,63 M€ stable par rapport à 2024 et supérieur à notre attente de 22,69 M€. La marge brute se repli de -4,6% à 9,99 M€ soit 40,6% du CA (-1,9 point) tandis que l’EBITDA recule de seulement -2,7% à 4,20 M€ soit 17,1% du CA (-0,4 point). 

Après avoir affiché une activité soutenue en 2024 (+11,3%), celle-ci avait a été freinée au S1 2025 (-8%) par un contexte de marché plus difficile et des annonceurs prudents dans leurs investissements. 
Le second semestre a été nettement mieux orienté avec une progression de 8% permettant de rattraper le S1 et ainsi d’afficher une stabilité du CA sur l’année.
Cette performance s’explique par la bonne tenue des opérations en France qui compense le repli sur les autres zones géographiques. AdUX s’appuie principalement sur ses solutions à la performance et de générations de trafic. 

Au niveau des résultats, le groupe confirme sa capacité à gérer parfaitement ses charges. Ainsi malgré un impact de -0,47 M€ au niveau de la marge brute, l’EBITDA ne se repli que de 0,12 M€. Cela a été rendu possible par une baisse des achats de -10,3% et des frais de personnels de -1,3%.
Le REX et le résultat net reculent plus significativement en raison de la hausse des dotations aux amortissements (+25,7%), en lien avec la progression des charges constatées en norme IFRS 16, du coût de l’endettement (+44,5%) et de la charge d’impôts qui s’élève à 0,11 M€ en 2025 alors qu’en 2024 le groupe avait comptabilisé un produit de 0,94 M€ résultant de l’activation de déficit antérieurs.
Concernant le tableau de flux, la bonne génération de trésorerie issue de l’activité (3,62 M€, 86% de l’EBITDA) permet de couvrir l’augmentation du BFR (+1,52 M€) et les investissements (0,80 M€). Le FCF est ainsi positif de 1,30 M€. Après prise en compte des remboursements d’emprunts (1,05 M€) la génération de trésorerie sur l’exercice s’élève à 0,39 M€. 
Du côté du bilan, les capitaux propres se renforcent à 4,61 M€, la trésorerie disponible s’établit à 2,36 M€ et il n’existe toujours aucune dette à long terme. L’endettement net, qui intègre les passifs financiers à court et long terme (IFRS 16), demeure sous contrôle et s’élève à 5,19 M€ soit 1,23x l’EBITDA. Le gearing s’est réduit à 112% vs 142% en 2024. 
 
Perspectives
Pour 2026, dans un environnement de marché toujours complexe, à faible visibilité et dont les pressions tarifaires s’accentuent, le groupe conserve sa ligne directrice d’une politique rigoureuse de gestion des coûts afin de limiter la baisse de sa marge d’EBITDA et de conserver une rentabilité opérationnelle solide. 
Concernant nos estimations, au vu d’une base de CA 2025 plus élevée, nous ajustons notre attente pour 2026e et tablons désormais sur un CA de 24,62 M€, stable (vs 23,68 M€, +4%). 
En revanche, au niveau des résultats, nous anticipons désormais une baisse du taux de marge brute de 2 points à 38,5% et corrélativement de la marge d’EBITDA à 15,1% (vs 17,2% estimé auparavant). Nous visons in fine un RN de 1,54 M€ (avec une charge d’impôts normative à 25%) soit une marge nette de 6,3% (-2,4 points vs 2025). 
 
Opinion & Objectif de cours.
Après la mise à jour de notre modèle, notre objectif de cours ressort désormais à 3,15 € (vs 3,61 €) offrant un potentiel de hausse de 111,4%.
Nous confirmons notre opinion Achat.
 

 

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