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EURONEXT GROWTH – ALBUD

Opinion: Achat
Objectif: 8,49 € vs 8,63 €
Potentiel: +42,9% 

RN 2017 + Contact

  • Résultats en repli en lien avec la stratégie volontariste de prise de parts de marché sur la distribution d’électricité
  • Situation financière solide : fonds propres de 2,9 M€, trésorerie nette de 2,7 M€ et disponible de 5,5 M€
  • Objectif : 50 000 clients d’ici fin 2018

Après avoir annoncé un CA de 9,73 M€ en croissance de 20% (8,95 M€ hors intégration des taxes collectées pour le compte de l’Etat, +10,3%), Budget Telecom publie pour son exercice 2017 les résultats suivants : la marge brute ressort à 2,61 M€ en baisse de 18,3%, l’EBIT à -62 K€ vs 883 K€ en 2016 et le RN à -324 K€ vs +1 M€.
Ces résultats reflètent pleinement la stratégie de la société de se positionner sur le marché de la distribution d’électricité et la volonté de prise de parts de marché.
Le taux de marge brute se repli compte tenu de la contribution accrue des activités Energie dans le mix-produits qui affiche structurellement un niveau plus bas que les activités Telecom. Elle est également pénalisée par la mise en place d’offres promotionnelles au cours du dernier trimestre afin d’accélérer la conquête client et par un effet saisonnier puisque le groupe a acquis 10 000 clients sur le dernier trimestre 2017 moment de l’année où les prix de l’électricité achetée est la plus élevée.
Au niveau de l’EBIT, l’augmentation des dépenses marketing à hauteur de 0,5 M€ pèse également alors qu’elles étaient nulles en 2016. La variation de ce poste explique principalement l’écart avec nos attentes.
En revanche la structure de coûts est maitrisé avec des dépenses de personnels en repli à 1 M€ vs 1,15 M€ en 2016.
La bascule du RN dans le rouge est imputable à des éléments non récurrents et non décaissables pour 0,25 M€ (dépréciation de certains fichiers clients télécom l’amortissement du système d’information).
La structure financière s’est renforcée au cours l’exercice avec des fonds propres de 2,9 M€ vs 1,5 M€ et une trésorerie nette de 2,7 M€. Cette amélioration provient d’une part de la génération de trésorerie qui s’élève en 2017 à 0,8 M€ grâce à un BFR structurellement négatif sur l’activité Energie et d’autre part de l’émission des ORNANE pour un montant total de 4 M€ depuis mai 2017.
 
Concernant ses perspectives, le groupe indique qu’il va intensifier sa politique volontaire d’acquisition engagée au cours du précédent exercice. Les efforts commerciaux en direction des clients potentiels de l’offre Mint Energie seront renforcés avec une enveloppe trois fois supérieure à celle engagée en 2017 (soit 1,5 M€) consacrée pour des campagnes ciblées en TV, par voie affichage ou sur le web. La direction précise qu’elle recrute actuellement près de 2 000 clients par mois, ce qui est en ligne avec nos estimations. Elle vise toujours le cap des 50 000 clients d’ici fin 2018 (vs 39 000 dans notre modèle).
 
Au final, ces éléments sont globalement en ligne avec ceux détaillés lors de notre étude d’initiation. Suite à l’ajustement de nos modèles, notre objectif de cours ressort désormais à 8,49 € (vs 8,63 €) soit un potentiel de hausse de 42,9%, nous confirmons donc notre opinion à Achat .

 

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