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Date de publication: 02/04/2021
Secteur : E-Pub
Marché : Euronext C
Capitalisation : 12,2 M€
Opinion :  Achat
Objectif : 2,70€
Potentiel : +38,5%

RN 2020
  • Résultats en ligne avec les attentes
  • Perspectives qui s’améliorent

Actualité : Résultats détaillés
Après avoir publié fin février ses résultats préliminaires (CA+EBITDA) AdUX dévoile ses résultats détaillés : le ROC ressort à 1,2 M€ vs -1,5 M€ en 2019, le ROP à -0,6 M€ vs +0,1 M€ en 2019 et le RN à -0,9 M€ vs -0,4 M€ en 2019. Ces chiffres sont proches de nos estimations : ROC -1 M€, ROP -0,65 M€ et RN -0,72 M€.

Comme nous l’avions déjà expliqué dans notre dernier commentaire, le groupe a démontré sur l’exercice sa capacité d’adaptation avec un EBITDA positif sur deux trimestres consécutifs (T3 : +0,2 M€, T4 : +0,7 M€) et en augmentation de 290% sur 2020 par rapport à 2019.
Malgré un net repli de la marge brute, les différentes mesures d’optimisation et de réduction de coûts ainsi que les mécanismes gouvernementaux de soutien à l’emploi ont donc permis d’amortir la baisse du CA. AdUX a réduit ses charges externes de
-22% et ses coûts de personnels de -41,6%.
L’écart entre le l’EBITDA et le ROP s’explique par des dotations aux amortissements de 1,6 M€, stable par rapport à 2019, et la constatation d’un produit opérationnel non courant de 0,6 M€ relatif à des cessions de participations ainsi que des résolutions de litiges commerciaux diminués de coûts de restructurations.
Au niveau du bilan, malgré des capitaux propres toujours négatifs (-5,6 M€), la situation est meilleure avec une baisse de l’endettement net (2,38 M€ vs 3 M€ en 2019).

Perspectives qui s’améliorent
Dans son communiqué, AdUX confirme que l’activité semble progressivement se redresser et que la tendance laisse espérer un rebond en 2021, rebond qui devrait se matérialiser au fil de l’année. Même si le marché publicitaire offre encore une visibilité limitée, l’effet de base sera nettement favorable, et ce dès le T2.
Quant à la rentabilité, au vu du retour attendu de la croissance et d’une base de coûts durablement réduite, la société estime pouvoir dégager pour 2021 une croissance significative de son EBITDA.
Nous avions déjà intégré ces éléments. Rappelons que nous anticipons pour 2021e un rebond du CA (+12,5%) et une nette amélioration des marges avec un EBITDA estimé à 1,2 M€ (+190%, 5,7% du CA).

Opinion Achat confirmée
Nous confirmons notre opinion Achat avec un objectif de cours inchangé de 2,70 € soit un potentiel de hausse de 38,5%.

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