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Date de publication: 27/05/2021
Secteur : Meubles
Marché : Euronext Growth
Capitalisation : 39 M€
Opinion :  Achat
Objectif : 9,70 € vs 8,30 €
Potentiel : +21,2%

CA 2020/21
  • Croissance record au T4 : +47%
  • Perspectives toujours très favorables
  • Ouverture d’une nouvelle boutique à Paris

Actualité : CA 2020/21 de 40,95 M€, +37%
Miliboo annonce pour son T4 2020/21 un CA de 10,81 M€ en croissance de 47%, nettement supérieur à notre attente de 8,7 M€ (+18%). Sur l’année, le CA ressort à 40,95 M€ en progression de +37% vs 38,9 M€, +30% attendu.

Après une croissance de +34% sur les 9 premiers mois de l’année, nous avions été prudents pour ce T4 en raison d’une saisonnalité historiquement moins favorable et des tensions existantes sur la chaîne d’approvisionnement.
Il en ressort que malgré ces éléments, auxquels s’est ajoutée la fermeture des boutiques pendant les mois de mars et d’avril, le groupe affiche une croissance record.
Principal moteur du groupe, la France (86% du CA) affiche toujours une bonne dynamique avec une hausse de 49% principalement grâce aux ventes en ligne qui progressent de 62%.
L’export (16% du CA) suit également la même tendance avec une augmentation de +35% (toujours tiré par l’Espagne et l’Italie).
Sur l’exercice, le panier moyen a progressé de 5,5% à 271€ (vs 257€ sur 2019/20) quant au trafic sur l’ensemble des sites Internet il est toujours élevé avec, sur la période, 9,5 M de VU en hausse de 6%, reflétant l’amélioration du taux de conversion des visites en CA.

Perspectives : confiance confirmée
Concernant les résultats de l’exercice, Miliboo a indiqué être « confiant dans sa capacité à délivrer des résultats annuels en forte progression bien au-delà des résultats semestriels ». Rappelons que sur le S1, le groupe a affiché un taux de marge brute de 62,4%, un EBITDA retraité de 1,1 M€ (6,1% du CA) et un RN de 0,3 M€ (2% du CA).
En plus de l’effet volume supérieur aux attentes, le groupe devrait bénéficier sur le S2 d’un effet dollar favorable et des efforts d’optimisation de ses coûts opérationnels.
Preuve supplémentaire que les résultats seront nettement positifs, Miliboo indique disposer d’une trésorerie disponible supérieure à 12 M€ (vs 8,9 M€ à la fin du S1) sans avoir eu recours à de l’endettement additionnel. En plus de l’apport des résultats, il faut sans doute y voir un effet BFR positif.
Ainsi, nous revoyons une nouvelle fois en forte hausse nos prévisions et tablons désormais pour 2020/21 sur un EBIT de 2,55 M€ vs 1,3 M€. L’impact sur le BPA est de +60% (0,32€ vs 0,20€).

Les perspectives pour le prochain exercice s’annoncent également bien orientées. L’activité devrait rester dynamique à l’image d’un secteur qui apparait comme l’un des gagnants de la crise. Les différents acteurs confirment que la demande est toujours soutenue, même si nous pensons qu’elle devrait ralentir. La clé va résider dans la disponibilité des produits sachant qu’il y a toujours des tensions sur la chaine d’approvisionnement.
L’annonce récente par le groupe de l’ouverture d’une nouvelle boutique à Paris (la troisième en tout) et la couverture médiatique offerte par le groupe M6 sont également des soutiens significatifs pour la croissance.

Opinion Achat – Objectif revu en hausse
Au final nous confirmons notre opinion Achat avec un objectif de cours revu en hausse à 9,70 € (vs 8,30 € – 60% DCF : 10,64€ – 40% Comparables : 8,28 €) soit un potentiel de hausse de 21,2%.

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