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Secteur : E-PUB
Marché : Euronext C
Capitalisation : 9,3 M€
Opinion : Achat
Objectif : 1,70 €
Potentiel : +14,1%
- CA T3 : 4,6 M€, -17%
- Amorce de reprise après la chute du T2 (-48,5%)
- L’EBITDA résiste : +0,2 M€ au T3 et -0,2 M€ sur 9 mois
AdUX annonce pour son T3 un CA de 4,6 M€ en baisse de -17%. La marge brute se replie de -27% à 41,3% du CA. En revanche l’EBITDA résiste avec un profit de 0,2 M€ vs 0 au T3 2019. Sur 9 mois, le CA ressort à 12,9 M€ en recul de -26%, la marge brute à 5,7 M€, -31% et l’EBITDA à -0,2 M€ vs -0,9 M€ en 2019.
Après la chute du T2, la tendance a été à l’amélioration avec une baisse du CA moins marquée. La société précise que la fin de l’été affichait des signaux encourageants et qu’un retour à la croissance en fin d’année était possible à envisager. Cette hypothèse n’est plus vraiment d’actualité depuis l’annonce du 2ème confinement dont les effets négatifs sont difficiles à estimer même s’ils seront moins forts qu’au printemps.
Au niveau des résultats, le groupe démontre encore sa capacité d’adaptation avec une rentabilité positive sur le trimestre et proche de l’équilibre sur 9 mois. Comme sur le S1, les différentes mesures d’optimisation et de réduction de coûts mises en place en 2019 ainsi que les mécanismes de soutien à l’emploi ont donc permis d’amortir la baisse du CA. Pour rappel, AdUX a ainsi réduit sur le 1er semestre ses charges externes de -45% et ses coûts de personnels de -31%.
Perspectives
Dans son communiqué, AdUX indique que la tendance est à l’amélioration sur la fin de l’année mais que la visibilité est très réduite du fait des mesures de confinement.
Sachant que le T4 est historiquement le trimestre le plus important et représente en moyenne 30% du CA annuel, le moindre écart peut jouer significativement.
De notre côté, nous laissons inchangé notre attente d’un CA 2020e de 19,1 M€, en baisse de -22,8%. Cela sous-entend un CA T4 de 6,3 M€ en repli de 15% ce qui dans le contexte actuel nous paraît ni trop prudent ni trop optimiste.
En revanche au niveau de l’EBITDA et au vu de sa bonne tenue sur les 9 premiers mois de l’exercice, nous revoyons en hausse notre attente et tablons désormais sur un EBITDA 2020e à l’équilibre vs -0,7 M€ auparavant.
Opinion Achat confirmée – Objectif de cours de 1,70 €
Suite à la mise à jour de notre modèle notre objectif de cours ressort désormais à 1,70 € vs 1,55 € (60% DCF : 1,38 € – 40% comparables : 2,18 €) soit un potentiel de hausse de 14,1%. Nous confirmons notre opinion Achat.
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