Veuillez porter attention au Disclaimer situé en bas de page

L’ensemble de notre recherche est disponible gratuitement sur la plateforme research pool via le lien suivant: GreenSome/ResearchPool

Euronext GROWTH – ALMLB

Opinion: Achat
Objectif: 3,10 € vs 2,92 €
Potentiel: +27,1%

CA 2018/19 + Contact

  • CA 2018/19 de 22,96 M€, +24,2% – Supérieur aux attentes
  • Nette réduction des pertes sur l’exercice malgré les investissements
  • Le partenariat avec M6 devrait accélérer la croissance

Miliboo annonce pour son exercice 2018/19 un CA de 22,96 M€ en croissance de 24,2%, nettement supérieur à notre attente de 22,05 M€, +19%. Après 9 premiers mois déjà particulièrement dynamique (+24,8% avec T1 +41,3% / T2 +22,1% / T3 +16%), le groupe a confirmé cette tendance au T4 avec un CA de 5,94 M€ en progression de 22,4%.
 
La France (84% du CA) constitue toujours le moteur de la croissance avec une hausse de +29,6% sur l’année. La progression du CA provient uniquement de la hausse des volumes de vente avec pour le site Internet un meilleur taux de conversion des visiteurs uniques (6,9 M sur l’année soit +5,4%) en acheteurs.
Le CA à l’export augmente légèrement de 1,5% compte tenu d’un effet de base défavorable, le groupe ayant décidé d’arrêter ses activités au Royaume-Uni en début d’exercice. Retraité la croissance ressort à +10% à l’international.

Au niveau des résultats, le groupe indique qu’ils « sont attendus en très nette amélioration par rapport à ceux de l’an dernier ». Toutefois cette amélioration sera atténuée par différents coûts à savoir des honoraires non récurrents engagés pour la signature du partenariat avec M6 pour un montant de 0,1 M€ et la comptabilisation en charge des loyers de la boutique de Madeleine pour un total de 0,5 M€ bien que le groupe bénéficie de franchise de loyers. Retraité de ces impacts, l’EBITDA devrait se situer autour de -0,5 M€ et à -1,1 M€ en les intégrant (vs-1,98 M€ en 2017/18). 
De notre côté, sans tenir compte de ces coûts, nous estimions que le groupe était en mesure d’afficher un EBITDA très légèrement positif sur l’exercice après un S1 proche de l’équilibre. A ce stade difficile de savoir d’où provient l’écart avec nos prévisions. Cela s’explique soit par un niveau de marge brute moins élevée que prévu soit par des charges opérationnelles plus importantes. Nous serons fixés lors de la publication des résultats annuels fin juillet.

Au niveau des perspectives de développement, celles-ci demeurent toujours très favorables avec comme moteurs de la croissance : 1/ la mise en place du partenariat avec M6. Rappelons que le Groupe M6 s’est engagé à accorder à partir de l’été 2019 une forte visibilité publicitaire à Miliboo, pour une durée de 1 an reconductible pour 2 ans sous conditions de performance, sur ses chaines TV (M6, W9, 6ter…), ses radios (RTL, RTL2, Fun Radio…) et ses actifs digitaux (6Play, déco.fr…) en France ; 2/ le partenariat avec Point. P pour lequel Miliboo doit équiper sur plusieurs exercices 130 points de vente ; 3/ la comptabilisation sur une année pleine de la boutique de Madeleine, qui va en plus bénéficier du trafic apporté par le magasin Ikea ouvert en face depuis le 6 mai.

Même si le potentiel total est encore difficilement mesurable, nous intégrons ces éléments et révisons en hausse nos attentes au niveau de la croissance avec un CA 2019/2020ede 28,1 M€ +22,6% (vs 24,3 M€, +10,2%) et 2020/21 de 34,55 M€ +22,8% (vs 26,15 M€, +7,6%).
Concernant les résultats, le groupe précise avoir comme « principal objectif d’atteindre, à terme, l’équilibre opérationnel ». Selon nous, l’exercice 2019/2020 devrait encore supporter différents couts liés à la mise en place du partenariat avec M6 (création des spots publicitaires, développement d’une gamme de meubles avec Stéphane Plaza…). Ainsi nous tablons désormais sur un EBITDA positif pour l’exercice 2020/2021e.

Au final, après la mise à jour de notre modèle, nous révisons en hausse notre objectif de cours à 3,94 € (vs 2,92 €)soit un potentiel de 27,1%. Nous confirmons donc notre opinion Achat.

GreenSome Consulting et GreenSome Finance attirent votre attention sur le fait que les informations présentées dans les pages suivantes restent partielles. Elles ne peuvent être considérées comme ayant une valeur contractuelle. Les publications présentées ont été rédigées par GreenSome Consulting ou GreenSome Finance et sont délivrées à titre informatif. Elles ne constituent en aucun cas des ordres d’achat ou de vente des valeurs mobilières qui y sont mentionnées. Elles sont destinées aux investisseurs professionnels et ne constitue en aucun cas une décision d’investissement. De ce fait, ni GreenSome Consulting, ni GreenSome Finance ni ses dirigeants, ni ses employés ne peuvent être tenus responsables d’une quelconque décision d’investissement. Les informations, estimations et commentaires exprimés dans ces études proviennent de sources jugées dignes de foi. Toutefois, GreenSome Consulting et GreenSome Finance n’en garantissent ni l’exactitude, ni l’exhaustivité, ni la fiabilité. Ainsi, sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants, ni de ses employés, ne pourrait être engagée d’aucune manière à ce titre. Les opinions, appréciations, estimations et prévisions contenues dans ces publications reflètent le jugement de GreenSome Consulting ou GreenSome Finance aux dates mentionnées en première page des documents, et peuvent ultérieurement faire l’objet de modifications ou d’abandons sans préavis, ni notification. Ces publications ne peuvent être diffusées auprès de personnes soumises à certaines restrictions. Ainsi, en particulier, au Royaume-Uni, seules les personnes considérées comme ‘personnes autorisées ou exemptées’ selon le ‘Financial Services Act 1986’ du Royaume-Uni, ou tout règlement passé en vertu de celui-ci ou les personnes telles que décrites dans la section 11 (3) du ‘Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemption) order 1997’ peuvent avoir accès aux publications présentées. Celles-ci ne sauraient être distribuées ou communiquées, directement ou indirectement, à tout autre type de personne. Toute personne qui viendrait à être en possession de ces publications doit s’informer et respecter de telles restrictions. De même, ces publications ne peuvent être diffusées aux Etats-Unis ni à ses ressortissants. Les valeurs mobilières faisant l’objet de ces publications n’ont pas été enregistrées auprès de la Securities and Exchange Commission et envoyer ces études à un résident des États-Unis est interdit. Il est possible que GreenSome Consulting ait conclu avec l’émetteur sur lequel porte l’analyse financière un contrat en vue de rédiger et diffuser une (ou plusieurs) publication(s), laquelle (lesquelles) a (ont) été relue(s) par celui-ci. Toutefois, le cas échéant, ces publications ont été réalisées par GreenSome Consulting et GreenSome Finance de façon indépendante, conformément à la déontologie et aux règles de la profession. Ces publications restent la propriété de GreenSome Consulting et GreenSome Finance et ne peuvent être reproduites ou diffusées sans autorisation préalable.