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EURONEXT GROWTH – ALADO
Opinion : Achat
Objectif de cours : 1,30 €
Potentiel : +22,6%
RN S1 + Contact
- CA S1 +37% – Produits d’exploitation + 21,6%
- REX +31,8% – RN +112%
- Portefeuille de réservations en hausse de +50% au 30 juin
- Dispositif Pinel prolongé pour 4 ans
- Les relais de croissance se mettent en place
Adomos annonce pour son 1er semestre des résultats en forte amélioration : le CA progresse de 37% à 3,1 M€, les produits d’exploitation de 21,6% à 3,9 M€, le REX de 31,8% à 1 M€ soit une MEX de 33,3% et le RN de 112% à 1,7 M€.
Comme anticipé, au vu du nombre de réservations enregistrées fin 2016, l’activité immobilière a poursuivi son développement avec une progression de ses produits d’exploitation (ventes actées ajustées du stock de réservations) de +30%. Le groupe a bénéficié de l’augmentation de son réseau commercial avec en moyenne 50 partenaires sur le S1 vs 35 en 2016 et de l’élargissement de son offre immobilière qui couvre 75% du marché français. Ainsi, malgré un certain attentisme constaté en fin de semestre lié aux interrogations concernant l’avenir du dispositif de défiscalisation Pinel, le stock de réservations, amené à se transformer en CA au S2, est en hausse de 50% par rapport au S1 2016.
A ce titre, le marché devrait retrouver des couleurs puisque le gouvernement a annoncé le 20 septembre le maintien du mécanisme de réduction fiscale pour au moins 4 années supplémentaires. Même si les contours exacts ne sont pas encore connus (zones recentrées, montant de l’avantage…), cela devrait rassurer les potentiels investisseurs. Cela pourrait également renforcer l’attractivité de l’offre d’Adomos qui se concentre quasi-exclusivement sur les zones les plus tendues (A et B1) où la demande est la plus forte.
La vente de contacts qualifiés a également connu un bon semestre avec une croissance de son activité de +12%. Adomos a renforcé ses équipes avec l’arrivée d’un nouveau commercial et le développement sur un nouveau créneau de marché (lead pour les SCPI).
Cet effet volume a donc permis à Adomos d’afficher une nouvelle progression de son REX. Quant au RN, il bénéfice de la plus-value de cession réalisée au cours du S1 pour un montant de 0,68 M€.
Quant aux perspectives, elles s’annoncent donc toujours favorables : 1/ le second semestre devant bénéficier de la comptabilisation des réservations réalisées au S1 et d’un effet de rattrapage suite à l’attentisme du S1 ; 2/ les exercices 2018 et suivants profiteront de nouveaux gains de parts de marché à mesure que le réseau commercial s’agrandira et de la montée en puissance des relais de croissance mis en place. A savoir, la commercialisation de nouveaux produits de placement (SCPI de rendement et d’immobilier ancien) et la réalisation des premières opérations de sa foncière résidentielle. Adomos a en effet obtenu au début du mois de septembre un accord de financement bancaire lui permettant de financer 75% des futures acquisitions, l’objectif étant d’acheter des petits immeubles anciens en province déjà loués et de les mettre en copropriété. La société arbitrera ensuite entre la conservation des immeubles et la revente par appartements. Au fur et à mesure de son développement cette nouvelle activité apportera une plus grande visibilité au modèle économique d’Adomos. Rappelons qu’à ce stade nous n’avons intégré aucun chiffre dans nos estimations provenant de la foncière.
De plus, cette croissance toujours solide et une structure de coûts relativement stable favoriseront l’amélioration des résultats. A noter qu’à l’image du S1, le groupe bénéficiera au S2 de nouvelles plus-values de cession (montant non communiqué) qui viendront renforcer le RN.
Au final, nous confirmons notre opinion Achat avec un objectif de cours inchangé de 1,30 € soit un potentiel de hausse de 22,6%.