Veuillez porter attention au Disclaimer situé en bas de page.

L’ensemble de notre recherche est disponible gratuitement sur la plateforme research pool via le lien suivant: GreenSome/ResearchPool

Date de publication: 20 février 2024

Secteur : Electronique
Marché : Euronext Growth
ISIN : FR0000044943 – ALLOG
Capitalisation : 8,4 M€
Opinion : Achat
Objectif : 1,85 €
Potentiel : +100,6%

INITIATION: Illogiquement sous valorisé !

Crée en 1987, Logic Instrument est un acteur dans la fourniture de solutions de mobilité fiables et robustes aux utilisateurs opérants dans des environnements difficiles voire extrêmes.
Plus particulièrement, le groupe est un spécialiste de la conception et de l’intégration de matériel informatique mobile durci (tablettes, PC et serveurs, smartphones) dans le domaine de la défense, des services et de l’industrie.
Il fournit des clients prestigieux depuis plus de 30 ans dans des secteurs où la qualité du service et des produits constitue un élément déterminant dans la récurrence des commandes.
Disposant d’implantations en France et en Allemagne, le groupe commercialise ses produits via un réseau de distributeurs et de revendeurs en EMEA et en Afrique.Après une période Covid marquée par des décalages de prise de décision chez les grands clients (notamment industriels), la reprise des commandes et la gestion satisfaisante des aspects industriels ont amélioré le profil de risque de la société.
Dans un contexte géopolitique tendu, favorable aux équipements durcis, couplé à une dynamique forte de la digitalisation des process business, de nouveaux contrats significatifs ont été remportés.
Ainsi en 2022, Logic Instrument a affiché une croissance de son CA de 25,8% et de 80% au S1 2023.
Ce rebond de la croissance couplé à une bonne gestion des coûts ont ainsi permis à Logic Instrument d’améliorer ses résultats avec au S1 2023 un REX de 0,4 M€ soit une MEX de 5,2% vs une perte de -0,2 M€ au S1 2022.

2023 a aussi été marquée par une étape importante avec l’acquisition de la société Elexo, filiale du groupe Atos, afin de créer un intégrateur national de solutions mobiles durcies en milieu critique et environnement hostile.
Cette opération offre en effet de nombreuses synergies (Clients, Produits, Géographique, Coûts) et donne une nouvelle physionomie au groupe puisqu’en proforma il a réalisé en 2023 un CA de 32,6 M€ et devrait afficher une marge opérationnelle estimée de 4,4%.

La société ambitionne désormais d’étendre ses compétences techniques et son expertise des solutions mobiles en proposant une gamme étendue, des capacités de personnalisation pointues et considère également intégrer le savoir-faire Tempest afin de proposer des solutions sécurisées, normées et bloquant les rayonnements électromagnétiques au service de la défense.
Elle a pour objectif d’atteindre 50M€ de chiffre d’affaires en 2025 en conjuguant croissance organique et croissance externe.

De notre côté, nous tablons sur une accélération de la croissance notamment grâce à la mise en place des synergies commerciales entre Logic Instrument et Elexo et à la montée en puissance des contrats récemment gagnés auprès d’acteurs industriels et de la Défense en France. Nous visons ainsi pour 2024e un CA de 34,6 M€ (+6%) et de 37,1 M€ en 2025e (+7,4%). L’amélioration des résultats sera également possible compte tenu d’une légère progression du taux de marge brute et d’une meilleure mutualisation des coûts. La marge d’exploitation pourrait ainsi s’établir à 5,8% du CA en 2025e.

D’un point de vue valorisation, la société est largement sous-évaluée avec des multiples faibles (VE/EBIT 2023e de 3,9x) et une décote par rapport à ses comparables qui ressort entre -30% et -75% en fonction des ratios.
Notre objectif de cours issue d’une moyenne pondérée entre DCF (70%) et comparables (30%) ressort à 1,85 € offrant un potentiel de hausse de 100,6%.
Nous initions donc le suivi de Logic Instrument avec une opinion ACHAT.

Détection potentielle de conflits d’intérêts :

– Corporate Finance en cours ou réalisé durant les 12 derniers mois: NON
– Contrat de suivi avec l’émetteur: OUI
– Communication préalable à l’émetteur: OUI
– Contrat de liquidité et / ou Animation de marché: NON
– Contrat d’apporteur de liquidité: NON
– Participation au capital de l’émetteur : NON

Disclaimer:

GreenSome Consulting et GreenSome Finance attirent votre attention sur le fait que les informations présentées dans les pages suivantes restent partielles. Elles ne peuvent être considérées comme ayant une valeur contractuelle. Les publications présentées ont été rédigées par GreenSome Consulting et GreenSome Finance et sont délivrées à titre informatif. Elles ne constituent en aucun cas des ordres d’achat ou de vente des valeurs mobilières qui y sont mentionnées. Elles sont destinées aux investisseurs professionnels et ne constitue en aucun cas une décision d’investissement. De ce fait, ni GreenSome Consulting, ni GreenSome Finance, ni ses dirigeants, ni ses employés ne peuvent être tenus responsables d’une quelconque décision d’investissement. Les informations, estimations et commentaires exprimés dans ces études proviennent de sources jugées dignes de foi. Toutefois, GreenSome Consulting et GreenSome Finance ne garantissent ni l’exactitude, ni l’exhaustivité, ni la fiabilité. Ainsi, sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants, ni de ses employés, ne pourrait être engagée d’aucune manière à ce titre. Les opinions, appréciations, estimations et prévisions contenues dans ces publications reflètent le jugement de GreenSome Consulting et GreenSome Finance aux dates mentionnées en première page des documents, et peuvent ultérieurement faire l’objet de modifications ou d’abandons sans préavis, ni notification. Ces publications ne peuvent être diffusées auprès de personnes soumises à certaines restrictions. Ainsi, en particulier, au Royaume-Uni, seules les personnes considérées comme ‘personnes autorisées ou exemptées’ selon le ‘Financial Services Act 1986’ du Royaume-Uni, ou tout règlement passé en vertu de celui-ci ou les personnes telles que décrites dans la section 11 (3) du ‘Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemption) order 1997’ peuvent avoir accès aux publications présentées. Celles-ci ne sauraient être distribuées ou communiquées, directement ou indirectement, à tout autre type de personne. Toute personne qui viendrait à être en possession de ces publications doit s’informer et respecter de telles restrictions. De même, ces publications ne peuvent être diffusées aux Etats-Unis ni à ses ressortissants. Les valeurs mobilières faisant l’objet de ces publications n’ont pas été enregistrées auprès de la Securities and Exchange Commission et envoyer ces études à un résident des États-Unis est interdit. Il est possible que GreenSome Consulting et GreenSome Finance. ont conclu avec l’émetteur sur lequel porte l’analyse financière un contrat en vue de rédiger et diffuser une (ou plusieurs) publication(s), laquelle (lesquelles) a (ont) été relue(s) par celui-ci. Toutefois, le cas échéant, ces publications ont été réalisées par GreenSome Consulting et GreenSome Finance de façon indépendante, conformément à la déontologie et aux règles de la profession. Ces publications restent la propriété de GreenSome Consulting et de GreenSome Finance et ne peuvent être reproduites ou diffusées sans autorisation préalable de GreenSome Consulting et GreenSome Finance.